高盛认为，美股风险回报吸引力下降，技术面支撑难掩基本面隐忧。

本周高盛Delta-One交易台负责人Rich Privorotsky发出警示，当前股市的技术面需求虽仍构成支撑，但估值水平令人不安，风险回报比"感觉很差"，投资者应将利率作为判断市场方向的核心坐标。

Rich Privorotsky在最新报告中直言，市场定价似乎隐含着对谈判结果的乐观预期，市场预期周末达成谈判协议，但周一醒来却可能失望而归。

美伊谈判定于10日正式启动，但围绕黎巴嫩问题的分歧已成为霍尔木兹海峡航运正常化的短期障碍。

美国副总统万斯表示，美伊停火条件并不包括黎巴嫩，且美国从未对此作过承诺。以色列方面同样强调，针对黎巴嫩真主党的军事行动不适用于当前的停火协议。

在Privorotsky看来，霍尔木兹海峡的通行问题短期内难以化解。只要谈判仍在进行，伊朗便没有动力允许石油流通正常化，因为海峡管控是其手中唯一的筹码。

Rich Privorotsky认为美股市场目前似乎尚未将上述风险充分定价，但油市已出现反应，12月26日布伦特原油期货价格已回升至昨日收盘价之上。

此外，通胀已在能源冲击之前悄然积聚，周五即将公布的CPI数据构成近期关键风险节点。Privorotsky直言：

忽略股票，利率才是北极星。

他表示，美联储目前至少受到降息限制，而在欧洲部分地区，加息已重新摆上议桌。

周五备受关注的美国CPI数据即将公布。他提示，早在此次地缘冲击之前，商品驱动的通胀压力就已在积累，大宗商品持续收紧，黄金受到追捧，物流经理人指数显示可见库存处于历史低位。

技术支撑与估值之困

资金流向层面，Privorotsky承认技术性力量仍在为股市提供支撑。

当前商品交易顾问（CTA）可能仍是买方，空头回补规模或创历史纪录，波动率若持续压缩，市场或维持相对震荡格局。然而，他对当前估值水平持明确保留态度。他指出：

我不喜欢这个位置。市场仿佛回到了冲击前的原点，这感觉很荒诞，看看罗素指数就知道了。

小市值股票、尤其是罗素指数成分股的定价存在明显偏差，因为这类资产对利率和增长均高度敏感。

他将目前的结构概括为：一边是技术性资金需求的强力托底，另一边是他不认可的价格水平和下半年的宏观前景。他认为：

如果波动率压缩延伸得足够远，我会考虑通过期权结构来表达下行观点。